通常，會計結(jié)果僅僅是被動地反映經(jīng)濟現(xiàn)實。但在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，會計結(jié)果卻在主動地驅(qū)動結(jié)構(gòu)化交易的發(fā)展和演變。道理很簡單，如果不能實現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)的會計出表，或許不少證券化交易當初便不會發(fā)生。

從結(jié)果上說，出表與否，不僅關(guān)系到資產(chǎn)負債表上的償債指標，也關(guān)系到利潤表上的業(yè)績指標。以證券化一組外幣計價的短期應收賬款為例，由于應收賬款的日常核算不要求考慮預期（但尚未發(fā)生的）違約損失、貨幣時間價值以及遠期匯率升貼水，假設允許出表，這些先前在會計準則下安然“隱藏”的項目或?qū)⑥D(zhuǎn)化為資產(chǎn)處置損益，更不必說發(fā)起人在證券化過程中自留的權(quán)益、提供的其他信用增級措施、外幣及利率互換合約（如有）等項目需要作為單獨的資產(chǎn)或負債考慮，其中部分項目還可能按照公允價值計量，由此增加了利潤表上的波動。一言以蔽之，先前的一系列“會計幻覺”將由于出表而被打回原形；反之，假設無法出表，則往往視同抵押借款進行核算，除增加借款及利息支出外，一切依舊波瀾不驚。

長期以來，實務中存在一個有趣的現(xiàn)象———盡管大家共同奉行“實質(zhì)重于形式”這一基本原則，但在具體問題的判斷上仍可能得出不同的結(jié)論———某些情形下，發(fā)起人按照經(jīng)濟常識認為能夠出表，但根據(jù)會計準則的規(guī)定卻不必出表、不能出表，或者至少不能全部出表（當然，不排除在另一些情形下出現(xiàn)相反的結(jié)果）。

由此可見，不少人對于“（會計意義上的）實質(zhì)重于形式”仍缺乏深入了解，甚至存在誤解。本文擇要歸納成“四個沒有”，希望能夠?qū)ψx者有所幫助。

關(guān)鍵詞一：沒有“資產(chǎn)”的資產(chǎn)證券化

大家都知道華爾街的名言，“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化”。但這里為什么只說“證券化”，而不說“資產(chǎn)證券化”呢？原因或許在于，不少常見的證券化對象（“基礎資產(chǎn)”）并不構(gòu)成“（會計意義上的）資產(chǎn)”。

例如，對于“收費權(quán)”證券化（包括高速公路證券化車輛通行費收入、水電站證券化發(fā)電收入、主題公園證券化門票收入等），從會計的角度說，證券化對象是實現(xiàn)于未來期間的營業(yè)收入，盡管代表了一項經(jīng)濟利益，但畢竟尚未轉(zhuǎn)化為合同收款權(quán)，因此不構(gòu)成“（會計意義上的）資產(chǎn)”。
又如，對于不動產(chǎn)租金證券化，盡管不可撤銷的租約通常表明發(fā)起人擁有合同收款權(quán)，但按照會計準則的規(guī)定，除非該租賃交易被歸類為“融資租賃”，否則也不構(gòu)成“（會計意義上的）資產(chǎn)”。

以上種種情形下，既然沒有入表，自然也就談不上出表，故由發(fā)起人比照抵押借款進行會計處理。原理類似于禪宗所說的，“本來無一物，何處惹塵?！?。

關(guān)鍵詞二：沒有“轉(zhuǎn)移”的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

實務中存在不少對“實質(zhì)重于形式”原則的過度解讀，其中之一就是將其片面理解為“只重實質(zhì)（風險和報酬），不重形式（法律形式）”。但事實上，按照金融資產(chǎn)終止確認法則，兩者之間相互依賴，缺一不可，進一步說，如果沒有完成“形式上的轉(zhuǎn)移”，即便實現(xiàn)了“實質(zhì)上的轉(zhuǎn)移”，也同樣無法出表。

2008年全球金融危機期間，有一種被稱為“合成債務抵押憑證”的信貸資產(chǎn)證券化形式曾經(jīng)廣受矚目。該類證券化結(jié)構(gòu)的特征是，發(fā)起人設立按照自動導航原則運作的特殊目的載體（“SPV”），與其就特定貸款組合簽訂信用風險掉期合約（CDS），SPV同時向不特定投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券進行融資，并將募集資金全部購買剩余期限與信用風險掉期合約相匹配的高信用等級、高流動性債券（如國債），一旦特定貸款組合發(fā)生壞賬損失，SPV將立即出售所持債券，并將回收款項用于履行上述信用風險掉期合約。由于上述證券化結(jié)構(gòu)并不要求將基礎資產(chǎn)的所有權(quán)或現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移給SPV，即使通過信用衍生工具轉(zhuǎn)移了貸款所有權(quán)上的風險和報酬，也無法實現(xiàn)會計出表。

另一方面，盡管轉(zhuǎn)移的形式非常必要，卻不一定要求構(gòu)成“（破產(chǎn)隔離意義上的）真實出售”。后者在更大程度上是一個法律問題而不是會計問題。原因在于，即使發(fā)起人未能轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的所有權(quán)（如通知債務人），或者將金融資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給可能不滿足破產(chǎn)隔離要求的載體（信托計劃以外載體的法律效力尚待觀察），根據(jù)金融資產(chǎn)終止確認法則，仍可能通過以下兩種途徑之一來實現(xiàn)“（會計意義上的）轉(zhuǎn)移”，一是“轉(zhuǎn)移收取現(xiàn)金流量的權(quán)利”，二是“現(xiàn)金流量過手安排”。其中，現(xiàn)金流量過手安排要求同時滿足“不墊款”、“不挪用”和“不延誤”三大條件。

資產(chǎn)證券化中，發(fā)起人可能不希望債務人（顧客）知曉債權(quán)被轉(zhuǎn)移的事實，或者力圖避免金融資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移和抵押物登記等麻煩，故往往采用“代持所有權(quán)+權(quán)利完善”之類安排。某些情形下，發(fā)起人將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給不需要合并的SPV，代表SPV持有金融資產(chǎn)的所有權(quán)，并將實際收取的款項及時轉(zhuǎn)付給SPV，同時約定，一旦債務人或發(fā)起人出現(xiàn)違約事項，發(fā)起人必須立即向SPV轉(zhuǎn)移相關(guān)金融資產(chǎn)的所有權(quán)（即“權(quán)利完善”）。對于上述安排能否滿足出表的形式要求，實務中存在不同的觀點。其中一種觀點認為，參考國際會計準則理事會早先的討論，除非發(fā)起人轉(zhuǎn)移了金融資產(chǎn)的“某一不成比例的份額（如最先收回的90%）”，否則可以視作發(fā)起人轉(zhuǎn)移了收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利（僅僅是在權(quán)利完善之前無法對抗第三方）。

另一種觀點則認為，在權(quán)利完善之前，SPV不具備（以自己的名義）直接向債務人主張權(quán)利的能力，故不能認為發(fā)起人轉(zhuǎn)移了收取現(xiàn)金流量的權(quán)利，因此，能否滿足現(xiàn)金流量過手安排的要求便成為基礎資產(chǎn)出表的關(guān)鍵。不過，后一種觀點可能在實務中遭遇一個技術(shù)性挑戰(zhàn)———即使發(fā)起人僅承擔了金額極其有限的差額支付義務或財務擔保（這在資產(chǎn)證券化中并不鮮見），也可能由于未能滿足現(xiàn)金流量過手安排的“不墊款”條件而導致無法出表。
另外，應收賬款、信用卡或小額貸款證券化中普遍采用的“循環(huán)購買結(jié)構(gòu)”可能構(gòu)成出表的障礙。所謂“循環(huán)購買結(jié)構(gòu)”是指，由于基礎資產(chǎn)的平均回收期限較短，相關(guān)方約定不將收回的投資本金立即分配給投資者，而是由SPV再投資于發(fā)起人的同類資產(chǎn)以維持資產(chǎn)池的規(guī)模不變，如此循環(huán)往復，直至臨近資產(chǎn)支持證券的到期日為止。在此情形下，倘若發(fā)起人因自留大部分次級權(quán)益等原因而需要合并SPV，很可能導致基礎資產(chǎn)在發(fā)起人集團的合并財務報表層面上無法出表，主要原因在于，合并抵銷發(fā)起人與SPV之間的內(nèi)部交易后，“（會計意義上的）轉(zhuǎn)移”僅可能透過資產(chǎn)支持證券以現(xiàn)金流量過手的形式發(fā)生在SPV與投資者之間，然而，由于發(fā)起人集團未能將收回的投資本金及時分配給投資者，故無法滿足現(xiàn)金流量過手安排的“不延誤”條件，因此仍不能出表。

這里需要注意的是，合并SPV并不必然導致基礎資產(chǎn)不能出表，僅僅是擴大了報告主體并相應改變了出表的技術(shù)路線而已，上例中，出表失敗的原因并不在于合并SPV本身，而在于循環(huán)購買結(jié)構(gòu)所固有的再投資安排的阻礙。

反之，傳統(tǒng)的“攤還過手結(jié)構(gòu)”中便不存在同類問題。此外，自留大部分次級權(quán)益也不一定意味著無法滿足風險和報酬轉(zhuǎn)移的要求。

不過，既然沒有滿足轉(zhuǎn)移的形式要求，能否滿足轉(zhuǎn)移的實質(zhì)要求也就變得無關(guān)緊要了。

總之，形式不是萬能的，但沒有形式是萬萬不能的。

關(guān)鍵詞三：沒有“變動”的未來現(xiàn)金流量變動

在資產(chǎn)證券化實務中，出于控制資金成本等原因，發(fā)起人往往通過差額支付義務、財務擔保或自留次級權(quán)益等方式為資產(chǎn)支持證券提供信用增級，這究竟會在多大程度上影響到有關(guān)“實質(zhì)（風險和報酬）”的分析呢？關(guān)于風險和報酬分析的一個典型誤解是，發(fā)起人應當比較轉(zhuǎn)移前后該金融資產(chǎn)使其面臨的“最大風險敞口”。

但事實上，按照金融資產(chǎn)終止確認法則，發(fā)起人應當比較轉(zhuǎn)移前后該金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值及時間分布的變動使其面臨的風險敞口（實務中通常以“標準差”等指標衡量）。

不難發(fā)現(xiàn)，相對于重大且罕見的“黑天鵝事件”，會計準則要求發(fā)起人更加關(guān)注合理且可能的“較大概率事件”。

舉例而言，發(fā)起人將一組金融資產(chǎn)真實出售給SPV，作為信用增級措施，發(fā)起人按照被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)金額的5%提供“限額財務擔保（即限額以內(nèi)的實際損失由發(fā)起人承擔，實際損失超過擔保限額的部分由SPV及其投資者承擔）”，按照歷史經(jīng)驗和未來現(xiàn)金流預測，該組資產(chǎn)的預期壞賬率顯著集中于0%—5%區(qū)間。

這意味著，盡管發(fā)起人可能遭受的最大損失金額下降了95%之多，但在轉(zhuǎn)移前后其所面臨的未來現(xiàn)金流量卻可能是沒有變動或者較少“變動”的，也就是說，發(fā)起人保留了被轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)上的大部分“（會計意義上的）風險和報酬”，這不能不說是一個非常嚴格的限制。

由此，引出關(guān)于風險和報酬分析的下一個典型誤解———如果發(fā)起人保留了被轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)上的大部分風險和報酬，則無法實現(xiàn)出表—— —但事實上，按照金融資產(chǎn)終止確認法則，只有當發(fā)起人保留了被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風險和報酬時，才完全無法出表，而在其他情形下，仍可能實現(xiàn)某種程度的出表。

其中，當發(fā)起人既未轉(zhuǎn)移也未保留幾乎所有的風險和報酬但未放棄對基礎資產(chǎn)的控制時（資產(chǎn)證券化中往往如此，參見下一節(jié)的討論），會計準則要求按照“繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的程度”確認有關(guān)金融資產(chǎn)。

舉例而言，如果該繼續(xù)涉入產(chǎn)生于一項限額財務擔保，發(fā)起人通常按照擔保限額確認繼續(xù)涉入形成的有關(guān)金融資產(chǎn)，這就是說，假設該擔保限額占被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的比例較低（例如5%），發(fā)起人仍可能實現(xiàn)較大程度的資產(chǎn)出表。

那么問題來了，我們應當如何理解“幾乎所有”呢？由于國內(nèi)和國際會計準則均沒有明確規(guī)定，國際會計界在相關(guān)討論中傾向于將“幾乎所有”理解為“90%左右”，也有一些會計師本著更加謹慎的態(tài)度傾向采用略低的比例。

從技術(shù)上說，這個比例越高，越有可能達成出表的結(jié)論。借用圣經(jīng)故事的名言，“上帝關(guān)起一扇門，又打開一扇窗”。

關(guān)鍵詞四：沒有控制的“控制”

上一節(jié)中提到，假設發(fā)起人既未轉(zhuǎn)移也未保留幾乎所有的風險和報酬但未放棄對基礎資產(chǎn)的控制，會計準則要求按照繼續(xù)涉入法處理。那么，如果發(fā)起人同時放棄了對基礎資產(chǎn)的控制又會出現(xiàn)什么結(jié)果呢？會計準則提供的答案非常明確———完全出表！可能有好奇的讀者會追問，資產(chǎn)證券化后，通常發(fā)起人不再有能力自由地處置基礎資產(chǎn)，參考合并財務報表準則中有關(guān)“控制”的概念，難道不應認為發(fā)起人已經(jīng)失去對基礎資產(chǎn)的控制嗎？！———這就是關(guān)于“控制”要求的典型誤解。

事實上，根據(jù)金融資產(chǎn)終止確認法則，判斷發(fā)起人（轉(zhuǎn)出方）是否放棄了控制，應當關(guān)注轉(zhuǎn)入方能否自由地處置所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，即轉(zhuǎn)入方能夠單獨出售資產(chǎn)且沒有額外條件對此出售加以限制。

大家發(fā)現(xiàn)問題沒有？金融資產(chǎn)終止確認法則所遵循的邏輯是這樣的———只有證明“你控制”，才能推導出“我放棄了控制”，反之，如果不能證明“你控制”，即使“我實質(zhì)上放棄了控制”，也不能得到“我放棄了控制”的結(jié)論。

在資產(chǎn)證券化實務中，通常SPV及其投資者等轉(zhuǎn)入方同樣無權(quán)單獨出售基礎資產(chǎn)。

退一步而言，即使轉(zhuǎn)入方有權(quán)單獨出售基礎資產(chǎn)，但轉(zhuǎn)入方考慮到發(fā)起人提供的各種信用增級措施后，也難免會在轉(zhuǎn)售環(huán)節(jié)附加額外的條件（例如，發(fā)起人對轉(zhuǎn)入方提供了財務擔保，如果轉(zhuǎn)入方在轉(zhuǎn)售環(huán)節(jié)未相應附加擔保，則可能導致低價出售資產(chǎn)并遭受損失）。
因此，往往很難證明轉(zhuǎn)入方獲得了對基礎資產(chǎn)的控制，也就不能得出發(fā)起人放棄了控制的結(jié)論。

出表，還是不出表？

會計愛好者往往喜歡將“會計判斷”比作“懸疑推理”。

閱讀懸疑小說時，人們最愛問：“真相是什么”？鉆研會計問題時，人們最愛問：“實質(zhì)是什么”？但問題是，兩者果真相同嗎？“真相”，通常指固有的、不隨人的主觀意志而改變的客觀事實，而“實質(zhì)”則取決于我們基于什么立場、針對什么目標、運用什么規(guī)則去定義它。

如果我們愿意“跳出會計看會計”，臨時客串一下律師、投行或行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)的角色，就有可能在新的準繩或法則下發(fā)現(xiàn)新的“實質(zhì)”，或者說，發(fā)現(xiàn)“實質(zhì)”并非那么唯一。

實際上，當情境、視角稍作變換，前述“正解”未嘗不是“誤解”，而“誤解”未嘗不是“正解”。

從這個意義上說，任何“實質(zhì)”都是有前提、有條件的，因而也是有局限性的，不妨理解為“沒有實質(zhì)的實質(zhì)”。

事實上，當發(fā)起人繼續(xù)涉入被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的風險和報酬時，無論出表與否，都不過是強調(diào)了交易的“這一面”，而隱藏了交易的“那一面”。

其中，出表的問題在于“該來的沒來，不該走的走了”，即難以使用簡單和直觀的方法來反映發(fā)起人在被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)上保留的最大風險敞口以及相關(guān)現(xiàn)金流量，更不必說無法體現(xiàn)發(fā)起人因迫于聲譽風險而自愿“剛性兌付”的可能。

相反，不出表的問題在于“資產(chǎn)不像個資產(chǎn)，負債不像個負債”，即選擇性地無視發(fā)起人使用被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的限制，以及債務的償付以被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)為限的基本事實。

所以說，“用力看，就是盲”，貌似對立的兩方面實際上相互并存、相互依賴，原本是相通而渾一的，只有抓住這個要害，才能看透證券化交易的本來面目，從而順應其無窮無盡的變化。

值得一提的是，為了協(xié)調(diào)以上兩方面的關(guān)系，新修訂的金融工具列報準則參考國際會計準則的最新發(fā)展，專門針對“繼續(xù)涉入已整體終止確認的金融資產(chǎn)”和“未整體終止確認的已轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)”兩種情形補充了詳盡的披露要求，旨在通過增加披露的方法來應對金融資產(chǎn)終止確認法則的固有限制，以便全方位、多角度地揭示出經(jīng)濟現(xiàn)實。

綜上所述，出表或不出表實在是一個復雜而微妙的會計問題，究其根由，大約是源于會計準則體系中“資產(chǎn)負債表觀”和“利潤表觀”這一對根深蒂固的矛盾。

兩者之間的沖突與妥協(xié)固然增添了我們的痛苦和困惑，卻也令我們更加理性和客觀地看待問題，深切明了人的局限性和無知，從而以包容和通達的心態(tài)去擁抱這個妙趣橫生的世界，正如蘇詩里所說的，“橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同，不識廬山真面目，只緣身在此山中”。（來源：安永 作者：范勛）

1、審核營業(yè)收入和營業(yè)成本“末級科目”產(chǎn)品的數(shù)量是否一致?如果數(shù)量不一致，說明結(jié)轉(zhuǎn)數(shù)量不對。

2、審核“末級科目”產(chǎn)品的毛利率是否出現(xiàn)負數(shù)或當月“末級科目”產(chǎn)品的毛利率與累計毛利率懸殊過大?如果出現(xiàn)負數(shù)或毛利率懸殊過大，需要查明原因，避免差錯。

3、審核當月產(chǎn)品的生產(chǎn)成本與其對應的銷售價格測算毛利率與當年可比產(chǎn)品累計毛利率是否懸殊過大?如果當月產(chǎn)品測算毛利率與當年可比產(chǎn)品累計毛利率出現(xiàn)懸殊過大，需要查明原因，避免差錯。

4、審核存貨庫存數(shù)量明細是否出現(xiàn)負數(shù)?如果出現(xiàn)負數(shù)，說明入庫或結(jié)轉(zhuǎn)數(shù)量不對。

5、審核存貨庫存明細的單價是否合理?如果與當月進出存貨的價格懸殊過大，需要查明原因，避免差錯。

6、審核所有“部門設置”內(nèi)容是否串戶，包括應收應付、部門費用、存貨等?

7、審核會計賬與出納資金報告單上的借貸余數(shù)據(jù)是否一致?

8、審核確認月末是否有現(xiàn)金盤點?

9、審核會計與倉庫的存貨進出存數(shù)據(jù)是否一致?

10、審核銷售會計與臺賬會計的往來借貸余數(shù)據(jù)是否一致?

11、審核存貨盤點表與會計賬的數(shù)據(jù)是否一致?

12、審核銀行對賬單、余額調(diào)節(jié)表與會計賬相關(guān)數(shù)據(jù)是否一致?

13、審核、分析應收應付明細的準確性、可靠性?發(fā)現(xiàn)問題及時處理和反饋，能夠在結(jié)賬前對賬確認的應當及時確認。

14、審核會計賬與納稅申報表的有關(guān)數(shù)據(jù)是否相符?如果不符要查明原因。

15、審核預提項目是否多提或少提?

16、審核待攤項目是否多攤或少攤?

17、審核報表有勾稽關(guān)系的數(shù)據(jù)以及各科目與相關(guān)明細數(shù)據(jù)是否相符?

18、半年或年度終了還要審核固定資產(chǎn)是否盤點?確保賬實相符或查明原因后才能結(jié)賬。（完）

根據(jù)香港優(yōu)材資源中心對38間中學、共4,000名中六（高三）學生的訪問調(diào)查，發(fā)現(xiàn)逾五成學生均望繼續(xù)修讀學士課程，近三成人選擇高級文憑，8.1%選擇就業(yè)。本屆考生首5個“心水專業(yè)”，包括酒店及旅游管理(7.2%)、心理學(4.9%)、社工(4.3%)、護理學(4.3%)及市場學(3.8%)等。其中10大“心水專業(yè)”當中， 工商專業(yè)更占4科。

相反最不受歡迎的首5學科為宗教研究(4.7%)、統(tǒng)計及精算學系(4%)、電機工程(3.4%)、機械工程(3.3%)和數(shù)學(3.3%)。而10大“不受歡迎”專業(yè)，與學術(shù)文化有關(guān)亦占有4科。

香港浸會大學人力資源管理學商學士學位課程副主任葉偉光指，社會繁榮，物質(zhì)充裕，許多青年望工作與生活能取得平衡，“會計師每天要加班，建筑是戶外工作，又要日曬雨淋，很多青年都不喜歡”。