EB-5美國投資移民，從融資模式的角度來看，是一種私募，證券類融資，在美國理應受到SEC監(jiān)管。同時，在美國的證券類融資，依據(jù)美國證券法律的規(guī)定，需要有牌照的broker-dealer參與其中。同時，又由于EB-5融資的特殊性，SEC并未完全要求broker-dealer參與其中，但是有跡象表明SEC同其旗下的FINRA正在逐步強制broker-dealer參與到EB-5項目的融資過程中。今天EB5Sir找來的是，一篇在網(wǎng)站關于broker-dealer的基礎知識文章，由Dora義務翻譯，特此感謝。
許多EB-5融資項目，都依賴于資金籌集人來幫它們尋找并介紹合格的投資者。資金籌集人可能要受到美國或者進行資金籌集活動所在州的Broker-dealer（證券經(jīng)紀人）法律的監(jiān)管。到目前為止，絕大部分的EB-5融資過程并沒有注冊broker-dealer的協(xié)助。但是，最近的執(zhí)法趨勢表明，EB-5行業(yè)越來越需要持牌broker-dealer的參與。
背景
1934年修訂的證券交易法案，將“broker”定義為：任何從事影響他人證券賬戶交易業(yè)務的人。Brokers（和dealers，另一個名詞）必須在SEC（證券交易委員會）和他們從事業(yè)務的州進行注冊。一旦注冊后，他們會被要求成為FINRA（美國金融監(jiān)管局）的成員。作為持牌broker-dealer和FINRA成員，broker-dealer必須接受廣泛的法規(guī)限制和監(jiān)管。
Broker-Dealer的角色
在項目的早期規(guī)劃階段就應該向有EB-5經(jīng)驗的broker-dealer進行咨詢，這樣broker-dealer就有機會，在接受合約前對項目發(fā)行方和項目進行初步評估。通常，Broker-dealer將和項目的公司/證券律師密切合作，對項目進行初步的盡職調查并評估項目成功的可能性。Broker-dealer將審核項目的市場、融資和簽約文件，包括英文的和投資者的母語，并確保這些項目文件的準確性。
一旦準備工作完成，broker-dealer會將項目市場文件和協(xié)議文件，提交給他們在美國和海外的相關渠道。broker-dealer還將，通過認購文件的提交以及投資到項目的過程，來管理投資者。
聘用無牌broker-dealer的后果
如果項目參與者，需要是持牌broker-dealer，但是沒有牌照的話，就會對為無牌照方、融資發(fā)起人及其合伙人，以及EB-5投資者造成一些列的風險，包括：
1.面臨SEC、州監(jiān)管機構、聯(lián)邦或州檢察官，執(zhí)法的可能性；
2.投資者喪失要求返還投資款的權利（即：撤銷權）的風險；
3.防衛(wèi)政府和/或私營企業(yè)行動的相關費用；
4.由類似行為引發(fā)的聲譽的損害；
5.投資者對當前或今后融資項目缺乏興趣的風險。
最近SEC的執(zhí)法行動
到目前為止，對EB-5項目中相關的broker-dealer行為，SEC沒有公開宣稱采取任何執(zhí)法行動。但是，SEC執(zhí)行部門已經(jīng)對EB-5交易的一些參與者，發(fā)出傳票，要求他們提供融資活動的有關信息，包括給哪些參與方支付了傭金等。
此外，SEC對EB-5行業(yè)之外的執(zhí)法活動表明，SEC對broker-dealer活動的關注持續(xù)增加。
引入broker-dealer法規(guī)框架的各種方式
有幾種不同的方式，可以引入持牌broker-dealer，以避免向無牌人士支付傭金和其他基于交易的報酬，的風險。
1.注冊為broker-dealer
這種方式，需要成立一個附屬實體，在SEC和每個開展業(yè)務的州進行注冊，加入FINRA，雇用具有所需的證券許可證的個人，滿足現(xiàn)行法規(guī)、監(jiān)管和資金要求。這種方法需要的初始成本和后續(xù)合規(guī)成本太高，所以比較小的區(qū)域中心和項目發(fā)行方會發(fā)現(xiàn)這種方法不太有吸引力。
2.購買一個現(xiàn)有的broker-dealer
這個方法與注冊類似，但是買方能夠利用現(xiàn)有的broker-dealer現(xiàn)有的架構。在任何時間，買方都可以買到執(zhí)牌的broker-dealer。這些公司可能有正在進行的業(yè)務，也可能正在結束他們的業(yè)務。在購買現(xiàn)有的broker-dealer時，買方需要遵守許多不同的規(guī)則，但是其繁復程度通常會比獲得新的牌照簡單。
3.附屬于一家broker-dealer
獲得FINRA相應的registered representative（注冊代表）許可證的個人，可以附屬于一家持牌的broker-dealer公司，然后通過該持牌broker-dealer獲得基于交易的報酬。這種情況下，牌照是屬于個人的，而并不是區(qū)域中心或者項目發(fā)行方的資產，區(qū)域中心或者項目發(fā)行方雇傭這類個人。
4.雇傭一家broker-dealer
對于許多EB-5方來說，這種方式是最有吸引力的。就像想要上市的公司會請一家broker-dealer來承銷IPO（上市）一樣，EB-5發(fā)行方也可以雇傭一家broker-dealer來進行協(xié)助EB-5融資。
直到最近，即使有，也是極少的broker-dealer公司在EB-5領域開展了業(yè)務。但是，現(xiàn)在有些broker-dealer，開始為需要EB-5融資的區(qū)域中心和項目發(fā)行方，提供融資服務。令人驚奇的是，對于大多數(shù)EB-5項目來說，雇傭一家持牌公司的成本，往往少于付給無牌經(jīng)營的營銷代理商的傭金。造成這種情況的部分原因是，由于持牌broker-dealer收取的費用是受到FINRA的限制的。