VIE模式中BVI、香港、開曼離岸公司作用
如果一個中國企業(yè)想到納斯達克或者香港聯(lián)交所等境外交易所上市，一般有兩個途徑。
第一，直接發(fā)行外資股。但是這個途徑阻礙重重。首先要想通過國內審查，你得滿足所謂的“四五六”條件，即企業(yè)總資產不少于4億人民幣，上一年稅后利潤不少于6000萬人民幣，集資額不少于5000萬美元。好不容易過了國內這一關，還得再通過上市國家證券監(jiān)管部門的規(guī)定。所以這條路不僅門檻高，而且程序繁瑣，并且可流通的股份還有限。
所以許多中國公司通過第二條路間接海外上市——紅籌架構私募股權。大致途徑就是先在英屬維爾京群島(BVI)開曼群島等地注冊離岸公司，然后利用這家離岸公司通過這種途徑控制境內公司(具體途徑我底下會介紹一點)。然后以該離岸公司為平臺發(fā)售優(yōu)先股或者可轉股債券給基金或者PE進行私募。
紅籌架構下根據控制境內權益方式不同又分為好多種，其中最出名，也是運用最多的就是協(xié)議控制，或者叫VIE(Virable Interest Entities) ，新浪搜狐當年都是以這個模式上市的。
可能有些“郭留白讀書筆記“的讀者還不是太拎得清什么叫VIE，下面詳細的介紹一個這個模式吧。
第一步先是在BVI或者開曼群島等地設置個離岸公司(離岸公司一般情況下會有好幾層架構，后面會介紹) ，第二步該離岸公司與境內想上市的那個實體公司簽訂一系列協(xié)議(所以VIE又叫協(xié)議控制)。
在這一攬子協(xié)議中，境外的離岸公司為境內實體公司提供獨家咨詢服務、管理服務、技術服務等無形的服務，收取高昂的服務費，于是把境內實體公司絕大部分的利潤轉移到了離岸公司。(這一步驟把利潤握在手)
同時這個協(xié)議一般還會規(guī)定離岸公司取得境內實體公司絕大多數(shù)的股權優(yōu)先購買權，抵押權。投票表決權、經營控制權等
第一，直接發(fā)行外資股。但是這個途徑阻礙重重。首先要想通過國內審查，你得滿足所謂的“四五六”條件，即企業(yè)總資產不少于4億人民幣，上一年稅后利潤不少于6000萬人民幣，集資額不少于5000萬美元。好不容易過了國內這一關，還得再通過上市國家證券監(jiān)管部門的規(guī)定。所以這條路不僅門檻高，而且程序繁瑣，并且可流通的股份還有限。
所以許多中國公司通過第二條路間接海外上市——紅籌架構私募股權。大致途徑就是先在英屬維爾京群島(BVI)開曼群島等地注冊離岸公司，然后利用這家離岸公司通過這種途徑控制境內公司(具體途徑我底下會介紹一點)。然后以該離岸公司為平臺發(fā)售優(yōu)先股或者可轉股債券給基金或者PE進行私募。
紅籌架構下根據控制境內權益方式不同又分為好多種，其中最出名，也是運用最多的就是協(xié)議控制，或者叫VIE(Virable Interest Entities) ，新浪搜狐當年都是以這個模式上市的。
可能有些“郭留白讀書筆記“的讀者還不是太拎得清什么叫VIE，下面詳細的介紹一個這個模式吧。
第一步先是在BVI或者開曼群島等地設置個離岸公司(離岸公司一般情況下會有好幾層架構，后面會介紹) ，第二步該離岸公司與境內想上市的那個實體公司簽訂一系列協(xié)議(所以VIE又叫協(xié)議控制)。
在這一攬子協(xié)議中，境外的離岸公司為境內實體公司提供獨家咨詢服務、管理服務、技術服務等無形的服務，收取高昂的服務費，于是把境內實體公司絕大部分的利潤轉移到了離岸公司。(這一步驟把利潤握在手)
同時這個協(xié)議一般還會規(guī)定離岸公司取得境內實體公司絕大多數(shù)的股權優(yōu)先購買權，抵押權。投票表決權、經營控制權等
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VIE結構(VariableInterest Entities;VIEs)直譯為“可變利益實體”
近幾年中國經濟高速發(fā)展,越來越多的企業(yè)出海擴張。海外上市也成為不少投資人引領企業(yè)成功的一項選擇， VIE架構就是目標企業(yè)為了達到紅籌上市的目的，對境內實際經營企業(yè)與境外融資主體之間設計的一種協(xié)議控制。然而中國政府對于企業(yè)境外上市設置了諸多障礙，在實際操作中增加了很多繁瑣審核和審批登記程序。
一、對于紅籌上市來說，主要有兩道關卡
1、關聯(lián)關系并購(即境內公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯(lián)關系的境內的公司)應報商務部審批;
2、從以上描述可以看出， 目的是公司境外上市交易應經證監(jiān)會批在 VIE 模式中，境外上市主體不直接收購境內企業(yè)的股權，而是在境內投資設立一家外商獨資企業(yè)，再通過一系列協(xié)議，取得對境內企業(yè)全部股權的優(yōu)先購買權、質押權和投票表決權、經營控制權，從而合并財務報表的操作方式。
同時，外商獨資企業(yè)通過為境內企業(yè)提供咨詢管理等服務，以“服務費”的方式收取相當于境內企業(yè)所有凈利潤，最終在完稅后再將經營利潤轉移至境外上市主體中。
二、VIE架構出現(xiàn)的原因
1.對于境外上市的需要
國內新經濟企業(yè)在科創(chuàng)板到來前，往往達不到在境內交易所上市的盈利要求，于是許多公司開始謀求海外上市。但向在境外上市還是有些麻煩，根據《外國投資者并購境內企業(yè)暫行規(guī)定》（10號文）， 境外SPA并購國內關聯(lián)公司需要向商務部審批，中國公司采用紅籌結構赴境外上市也必須得到中國證券監(jiān)管部門的審批同意，同時審批程序繁瑣且時間限制嚴格，在這樣的額情況下于是VIE模式應運而生。
2.境外投資者對國內的投資存在限制
國內互聯(lián)網公司要采用這種方法在境外上市，還存在著一個業(yè)務資質的障礙， 電信、科技等行業(yè)對外資設定了一定的限制，外資不能直接投資于國內相關行業(yè)，VIE結構卻為接受國外資本投資提供了渠道。我們可以看到，近年來，在食品領域、生物醫(yī)藥領域、金融服務領域乃至建筑領域、能源領域都出現(xiàn)了VIE架構。
三、政府為什么默許VIE架構的存在?
新浪公司第一個走通VIE架構這條路并成功在美國上市后， VIE架構就一發(fā)而不可收拾地成為中國蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網企業(yè)在海外上市的幾乎? 唯一方式。
在互聯(lián)網技術高速發(fā)展的大背景下，VIE協(xié)議使外國的資本、技術、管理經驗源源不斷進入中國，使中國有了自己獨立的互聯(lián)網產業(yè)，在很多領域推動中國快速變革，從政府到整個產業(yè)的國內外資本、創(chuàng)業(yè)者以及網民都獲益匪淺，毫不夸張的說，VIE結構創(chuàng)造了一個多贏的格局。
在這個背景下，中國政府對于VIE架構的態(tài)度一直比較曖昧，既不肯放棄權威和管制的權力，認可VIE架構的合法性， 同時，政府也在享受VIE架構帶動的互聯(lián)網產業(yè)高速發(fā)展 所創(chuàng)造的社會進步、就業(yè)、稅收等紅利，不愿意冒利益受損和社會動蕩的風險將VIE架構一概斥之違法。
但灰色的地帶總是無法長久，相對社會發(fā)展而言，政府的管制和法律永遠是滯后的，VIE架構所繞過的中國政府禁止外資進入的管制領域很多并不合理，國內互聯(lián)網公司要想在境外上市，還存在著一個業(yè)務資質的障礙，電信、科技等行業(yè)對外資設定了一定的限制，外資不能直接投資于國內相關行業(yè)，VIE結構卻為接受國外資本投資提供了渠道。同時，我們可以看到，近年來， 在食品領域、生物醫(yī)藥領域、金融服務領域乃至建筑領域、能源領域都出現(xiàn)了VIE架構。
為何需要在香港設立一家公司？
開曼公司在香港注冊一個全資子公司， 再經由香港公司在國內注冊設立一個外商投資企業(yè)(WFOE)。之所以必須要經過香港而不是直接在國內注冊，則是因為香港的特殊性。
根據2008年1月1日起新生效的《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，在中國境內沒有機構場所的境外PE獲得的股息性質的所得需要在中國繳納10%的預提所得稅(稅收協(xié)定另有優(yōu)惠的除外)。
由于大陸和香港之間有關避免雙重征稅的安排規(guī)定， 對香港公司來源于中國境內的符合規(guī)定的股息所得可以按5%的稅率來征收預提所得稅，因此，很多紅籌架構都把直接持有境內公司權益的公司設在香港以享受大陸和香港之間有關股息所得的預提所得稅優(yōu)惠。
四、各境外主體的功用
在這里常說到的幾個境外主體，BVI公司開曼公司和香港公司，然而每個地區(qū)的政策和優(yōu)惠制度都不一樣，就讓我們來一一講解下。
1、BVI的優(yōu)勢在于：政治經濟穩(wěn)定：BVI是英國的屬地，政治極為穩(wěn)定而且設立程序簡單、費用低廉、保密性較好，可通過當?shù)貎?yōu)惠政策對稅務進行減免。
VIE結構中多數(shù)的第一層都設在BVI,主要是因為 BVI公司有以下作用：
(1) 方便股東對上市公司的掌控；
(2) 可以使公司管理層及某些股東繞 開禁售期的限制；
(3) 可以享受BVI 公司所得稅優(yōu)厚政策的待遇；
(4) 當公司業(yè)務有變時，可通過出售BVI公司的形式放棄原有業(yè)務，享受BVI 公司的稅收待遇。（比如以開曼的控股公司為賣方，出售BVI的股權，操作便利且省稅）
擬上市主體開曼公司上層一般情況下都會有BVI 公司，除了上述比較優(yōu)惠的政策外，還有一個很重要的原因就是：如果開曼群島上層直接是實際控制人， 那么股東在上市公司的分紅按照“75 號文”必須在180 天之內匯入境內，而如果中間有BVI 公司，那么就可以很高的規(guī)避這一規(guī)定。
2、開曼的優(yōu)勢在于：設立程序簡單，作為離岸公司，它比BVI更為規(guī)范，監(jiān)管要求更高，面對于證券市場的接受度更高，比如香港、美國、新加坡等。
中國是屬于直接發(fā)H股在香港上市，而香港公司的監(jiān)管相對嚴格，所以很多企業(yè)選擇開曼群島。美國只接受 開曼群島注冊公司上市，因此如果擬以紅籌架構在美國上市，那么擬上市主體一定要在開曼設立。
3、香港的優(yōu)勢在于：與內地有稅收優(yōu)惠安排，一般作為海外的最后一層，直接投資內地企業(yè)。此外，因為香港不是免稅港，所以香港公司也可以做成可信的有實際運營的企業(yè) ，從而更容易進行稅收安排。
隨著市場上采用“（VIE結構）”的企業(yè)越來越多，美國通用會計準則也專門為此設計了“VIE會計準則”，允許在美上市的公司合并其在中國國內協(xié)議控制的企業(yè)報表，這一舉措解決了困擾中國公司的財報難題。
近幾年中國經濟高速發(fā)展,越來越多的企業(yè)出海擴張。海外上市也成為不少投資人引領企業(yè)成功的一項選擇， VIE架構就是目標企業(yè)為了達到紅籌上市的目的，對境內實際經營企業(yè)與境外融資主體之間設計的一種協(xié)議控制。然而中國政府對于企業(yè)境外上市設置了諸多障礙，在實際操作中增加了很多繁瑣審核和審批登記程序。
一、對于紅籌上市來說，主要有兩道關卡
1、關聯(lián)關系并購(即境內公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯(lián)關系的境內的公司)應報商務部審批;
2、從以上描述可以看出， 目的是公司境外上市交易應經證監(jiān)會批在 VIE 模式中，境外上市主體不直接收購境內企業(yè)的股權，而是在境內投資設立一家外商獨資企業(yè)，再通過一系列協(xié)議，取得對境內企業(yè)全部股權的優(yōu)先購買權、質押權和投票表決權、經營控制權，從而合并財務報表的操作方式。
同時，外商獨資企業(yè)通過為境內企業(yè)提供咨詢管理等服務，以“服務費”的方式收取相當于境內企業(yè)所有凈利潤，最終在完稅后再將經營利潤轉移至境外上市主體中。
二、VIE架構出現(xiàn)的原因
1.對于境外上市的需要
國內新經濟企業(yè)在科創(chuàng)板到來前，往往達不到在境內交易所上市的盈利要求，于是許多公司開始謀求海外上市。但向在境外上市還是有些麻煩，根據《外國投資者并購境內企業(yè)暫行規(guī)定》（10號文）， 境外SPA并購國內關聯(lián)公司需要向商務部審批，中國公司采用紅籌結構赴境外上市也必須得到中國證券監(jiān)管部門的審批同意，同時審批程序繁瑣且時間限制嚴格，在這樣的額情況下于是VIE模式應運而生。
2.境外投資者對國內的投資存在限制
國內互聯(lián)網公司要采用這種方法在境外上市，還存在著一個業(yè)務資質的障礙， 電信、科技等行業(yè)對外資設定了一定的限制，外資不能直接投資于國內相關行業(yè)，VIE結構卻為接受國外資本投資提供了渠道。我們可以看到，近年來，在食品領域、生物醫(yī)藥領域、金融服務領域乃至建筑領域、能源領域都出現(xiàn)了VIE架構。
三、政府為什么默許VIE架構的存在?
新浪公司第一個走通VIE架構這條路并成功在美國上市后， VIE架構就一發(fā)而不可收拾地成為中國蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網企業(yè)在海外上市的幾乎? 唯一方式。
在互聯(lián)網技術高速發(fā)展的大背景下，VIE協(xié)議使外國的資本、技術、管理經驗源源不斷進入中國，使中國有了自己獨立的互聯(lián)網產業(yè)，在很多領域推動中國快速變革，從政府到整個產業(yè)的國內外資本、創(chuàng)業(yè)者以及網民都獲益匪淺，毫不夸張的說，VIE結構創(chuàng)造了一個多贏的格局。
在這個背景下，中國政府對于VIE架構的態(tài)度一直比較曖昧，既不肯放棄權威和管制的權力，認可VIE架構的合法性， 同時，政府也在享受VIE架構帶動的互聯(lián)網產業(yè)高速發(fā)展 所創(chuàng)造的社會進步、就業(yè)、稅收等紅利，不愿意冒利益受損和社會動蕩的風險將VIE架構一概斥之違法。
但灰色的地帶總是無法長久，相對社會發(fā)展而言，政府的管制和法律永遠是滯后的，VIE架構所繞過的中國政府禁止外資進入的管制領域很多并不合理，國內互聯(lián)網公司要想在境外上市，還存在著一個業(yè)務資質的障礙，電信、科技等行業(yè)對外資設定了一定的限制，外資不能直接投資于國內相關行業(yè)，VIE結構卻為接受國外資本投資提供了渠道。同時，我們可以看到，近年來， 在食品領域、生物醫(yī)藥領域、金融服務領域乃至建筑領域、能源領域都出現(xiàn)了VIE架構。
為何需要在香港設立一家公司？
開曼公司在香港注冊一個全資子公司， 再經由香港公司在國內注冊設立一個外商投資企業(yè)(WFOE)。之所以必須要經過香港而不是直接在國內注冊，則是因為香港的特殊性。
根據2008年1月1日起新生效的《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，在中國境內沒有機構場所的境外PE獲得的股息性質的所得需要在中國繳納10%的預提所得稅(稅收協(xié)定另有優(yōu)惠的除外)。
由于大陸和香港之間有關避免雙重征稅的安排規(guī)定， 對香港公司來源于中國境內的符合規(guī)定的股息所得可以按5%的稅率來征收預提所得稅，因此，很多紅籌架構都把直接持有境內公司權益的公司設在香港以享受大陸和香港之間有關股息所得的預提所得稅優(yōu)惠。
四、各境外主體的功用
在這里常說到的幾個境外主體，BVI公司開曼公司和香港公司，然而每個地區(qū)的政策和優(yōu)惠制度都不一樣，就讓我們來一一講解下。
1、BVI的優(yōu)勢在于：政治經濟穩(wěn)定：BVI是英國的屬地，政治極為穩(wěn)定而且設立程序簡單、費用低廉、保密性較好，可通過當?shù)貎?yōu)惠政策對稅務進行減免。
VIE結構中多數(shù)的第一層都設在BVI,主要是因為 BVI公司有以下作用：
(1) 方便股東對上市公司的掌控；
(2) 可以使公司管理層及某些股東繞 開禁售期的限制；
(3) 可以享受BVI 公司所得稅優(yōu)厚政策的待遇；
(4) 當公司業(yè)務有變時，可通過出售BVI公司的形式放棄原有業(yè)務，享受BVI 公司的稅收待遇。（比如以開曼的控股公司為賣方，出售BVI的股權，操作便利且省稅）
擬上市主體開曼公司上層一般情況下都會有BVI 公司，除了上述比較優(yōu)惠的政策外，還有一個很重要的原因就是：如果開曼群島上層直接是實際控制人， 那么股東在上市公司的分紅按照“75 號文”必須在180 天之內匯入境內，而如果中間有BVI 公司，那么就可以很高的規(guī)避這一規(guī)定。
2、開曼的優(yōu)勢在于：設立程序簡單，作為離岸公司，它比BVI更為規(guī)范，監(jiān)管要求更高，面對于證券市場的接受度更高，比如香港、美國、新加坡等。
中國是屬于直接發(fā)H股在香港上市，而香港公司的監(jiān)管相對嚴格，所以很多企業(yè)選擇開曼群島。美國只接受 開曼群島注冊公司上市，因此如果擬以紅籌架構在美國上市，那么擬上市主體一定要在開曼設立。
3、香港的優(yōu)勢在于：與內地有稅收優(yōu)惠安排，一般作為海外的最后一層，直接投資內地企業(yè)。此外，因為香港不是免稅港，所以香港公司也可以做成可信的有實際運營的企業(yè) ，從而更容易進行稅收安排。
隨著市場上采用“（VIE結構）”的企業(yè)越來越多，美國通用會計準則也專門為此設計了“VIE會計準則”，允許在美上市的公司合并其在中國國內協(xié)議控制的企業(yè)報表，這一舉措解決了困擾中國公司的財報難題。
